消费构造转型饱励数码印花浸透率敏捷晋升，设置+墨水协同翻开历久生长空间

　　宏华数科(688789) 投资重心 深耕数码印花行业，设置+墨水处置计划供应商。宏华数科集设置筑筑、软件运用、耗材坐褥、印染工艺、智能工场处置体系、售后任职为一体，供给数码印花设置+墨水的全套处置计划。公司2024年贸易收入/归母净利润差别为17.9/4.1亿元，同比拉长42%/27%，2024年毛利率/净利率差别为45%/24%，费控材干优异，盈余材干保卫高位。近年来，公司加快开垦海交际易，2017-2024年海外收入由0.8亿元敏捷拉长至9.2亿元，CAGR高达42%。跟着数码直喷设置的络续浸透&新筑产能的渐渐开释，公司事迹高增态势希望络续。 社会消费风俗转型，“小单疾反”数码印花性价比大幅晋升。目前，印花行业正经过构造性转型，重要源于：①本钱驱动：得益于设置成果、主动化秤谌络续晋升&中心耗材墨水单价络续消浸，近年来数码印花本钱络续消浸。②终端需求转变：打扮行业供应侧逻辑重构，电商界限络续增添下守旧印花大量量、长周期的坐褥式样难以餍足众变的商场需求，取而代之的是“小单疾反”形式，亦契合企业端降本提效诉求。③绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的特点，切合邦度绿色转型趋向。2015年往后，我邦数码印花产量占印花总量由2%上升至2023年的18%，后续估计将络续晋升，策动数码印花设置商场扩容。墨水方面，数码印花浸透率络续晋升&墨水邦产化策动邦内墨水商场界限进一步增添。因为墨水发卖中附有附加值较高的售后维保任职，所以墨水发卖与设置发卖绑定水准较高，设置供应商具有墨水订价权，毛利率高于墨水厂商。预计后续，跟着数码印花浸透率进一步升高，数码印花设置的保有量上升将策动邦内墨水需求同步上升。 深度绑定京瓷修建时间壁垒，内生外延翻开新拉长极：公司连接纺织工业规模客户的运用需求，扩充“设置先行，耗材跟进”的规划形式。设置方面，公司供给高性价比设置和全进程任职奠定客户基本，通过深度绑定中心喷头供应商京瓷&连接本身板卡时间，修建较为深奥的时间壁垒；耗材方面，公司收购天津晶丽整体股权打通墨水筑筑家当链，近年来墨水销量跟着设置的一向铺设络续拉长。同时，公司踊跃举办横向扩张，2022年全资收购德邦TEXPA，拓展主动缝纫设置酿成家当链协同；2023年收购山东盈科杰数码科技有限公司51%股权，拓展书刊印刷设置；公司踊跃举办研发加入，正在研项目聚焦数码喷印及闭联规模，改日商场空间广大。 投资提议：公司动作环球数码印花设置龙头，充裕受益于数码印花浸透率的络续晋升。咱们估计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，方今市值对应PE差别为23/18/14倍，初度笼罩予以“买入”评级。 危机提示：数码印花行业浸透不足预期，中心零部件对外依赖危机，行业角逐加剧，宏观经济危机

　　宏华数科(688789) l事务形容 公司发外2024年年度通知与2025年一季报，2024年告竣营收17.90亿元，同增42.30%；告竣归母净利润4.14亿元，同增27.40%；告竣扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1公司告竣营收4.78亿元，同增29.79%；告竣归母净利润1.08亿元，同增25.20%；告竣扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67%。 l事务点评 数码喷印设置增速达47.84%，数码印花正加快浸透。分产物来看，数码喷印设置、墨水、主动化缝纫设置、数字印刷设置、其他差别告竣收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速差别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。 毛利率有所消浸，用度率有所上行。2024年公司告竣毛利率44.95%，同比节减1.59pct，个中数码喷印设置毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41%。用度率方面，2024年公司功夫用度率同增2.05pct至18.04%，个中发卖用度率同减0.94pct至7.3%；处置用度率同增0.31pct至5.27%；财政用度率同增3.07pct至-1.32%，重要系利钱收入以及汇兑收益同比节减所致；研发用度率同减0.38pct至6.78%。 有序推动重心项目兴办，产能希望渐渐开释。“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”项目已基础告竣达产，产能开释效率明显。同时，“年产3,520套工业数码喷印设置智能化坐褥线项目”也得到踊跃起色，厂房基筑已一切完工，片面环节设置完工选型、安设和调试事业。其余，公司子公司天津宏华数码新原料有限公司承筑的“喷印家当一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度完工了大片面厂房土筑工程，进入设置安设准备阶段。 操纵数码喷印中心时间可延展性，踊跃寻找其他规模运用。书刊数码印刷设置具备“数字印刷、一文体切装订”等成效，具有“无需制版、产量高、柔性定制本钱低、绿色无污染”等特色，2024年告竣收入1.36亿元，同增114.66%；装点原料数码喷印设置可合用于众种原料与纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干构造举办优化以晋升成果，有用节减色差与瑕疵，正正在推动装点原料规模的演示工程；数码喷染和数字微喷设置面向纺织染色和喷染，重要针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色设置拓荒，处置守旧染色工艺中高能耗、高污染的题目；主动化缝纫设置，络续饱励德邦子公司与邦内主动化设备部分的整合，正在确保产物本能的条件下，明显降酿成本。 l盈余预测与估值 估计公司2025-2027年营收差别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速差别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润差别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速差别为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年事迹对应PE估值差别为22.24、17.41、13.80，保卫“增持”评级。 l危机提示： 数码印花浸透率上升速率不足预期危机；墨水抑价速率超过预期危机；海外商场开垦不足预期危机；商场角逐加剧危机。

　　宏华数科(688789) 事务：公司发外年报，告竣贸易收入17.9亿元，同比拉长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比拉长27.4%；发外25年一季报，告竣营收4.78亿元，告竣归母净利润1.08亿元。 点评： 24年终年毛利率/净利率差别为44.95%/24.17%，同比-1.59/-2.53pct。终年发卖/处置/研发/财政用度率差别为7.3%/5.27%/6.78%/-1.32%。个中终年完工股权激发宗旨，确认股份付出用度达2339万元。 24Q4：告竣营收5.25亿元，同比+39.82%，环比+17.05%；告竣归母净利润1.04亿元，同比+21.54%，环比-4.97%。毛利率/净利率差别为41.34%/21.24%，同比-1.82/-1.44pct，环比-6.23/-4.05pct。 25Q1：告竣营收4.78亿元，同比+29.79%，环比-8.98%；告竣归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.78%。毛利率/净利率差别为42.84%/23.56%，同比-2.79pct/-0.82pct，环比+1.5pct/+2.32pct。 终年数码喷印设置/墨水/主动化缝纫设置/数字印刷设置营收差别达9.1/5.2/1.5/1.4亿元，同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%；毛利率差别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比转变-2.22/-3.46/+3.45/+6.36pct。 争持“设置+耗材”形式，喷印全家当链结构。2024年，公司初度公拓荒行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”基础达产。跟着公司数码喷印设置商场保有量的晋升，以墨水为代外的耗材配件发卖界限也将络续填充。2024年公司子公司天津宏华数码喷印家当一体化基地项目（一期）已开工并完工了大片面厂房基筑，进一步夯实“设置+耗材”一体化开展策略的推行基本。 非纺交易拓展利市。2024年，公司数字印刷设置贸易收入1.36亿元，较上年同期拉长114.66%。主动化缝纫设置方面，公司络续饱励德邦子公司Texpa GmbH与邦内主动化设备部分的邦产化替换历程，正在确保产物本能的条件下，明显降酿成本。其余公司研发面向纺织染色和喷染，重要针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色设置拓荒，处置守旧染色工艺中高能耗、高污染的题目，告竣低排放、高成果、高太平的数字化工艺。 商业摩擦影响相对有限。公司产物海外重要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚邦度，以及意大利，土耳其等欧洲邦度和地域，以当地消费为主，出口美邦的产物比例很低。邦内客户利用数码印花自身也是基于数码印花正在“小单疾反”交易方面具有斗劲上风，而不是加工出口产物，以是归纳来看，中美闭税对数码印刷设备及交易需求端的影响有限。 估计公司2025~2027归母净利润差别为5.34/6.89/8.76亿元（25~26年前值5.54/6.85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，保卫公司“买入”评级。 危机提示：下逛需求不足预期；墨水商场角逐加剧；产能投放不足预期。

　　宏华数科(688789) 事务：公司发外2024年年报、2025年一季报，2024年年告竣贸易收入17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元，同比差别拉长42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度告竣收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元，同比差别拉长29.8%、25.2%、20.7%。 点评： 2024年数码喷印设置、墨水收入接连维系敏捷拉长，印刷设置、主动缝纫单位交易放量。2024年公司数码喷印设置、墨水差别告竣收入9.05亿元、5.18亿元，同比差别拉长47.8%、26.1%，下旅客户转型驱动敏捷拉长，毛利率差别为43.07%、50.41%。公司印刷设置、主动缝纫单位2024年收入差别为1.36亿元、1.45亿元，同比差别拉长114.7%、37.7%，毛利率差别为50.5%、26.91%，主动缝纫单位产物告竣优秀交付，印刷设置敏捷拉长重要由于盈科杰23年并外韶华为8月。 毛利率小幅消浸，股份付出计提、汇兑收益消浸影响功夫用度。公司2024年毛利率为44.95%，较上年同期消浸1.59pct，个中数码喷印设置/墨水/印刷设置/主动缝纫单位毛利率较23年差别-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，咱们判决数码喷印设置毛利率消浸系公司产物构造转变，single pass机型占比晋升影响；墨水毛利率消浸重要系墨水抑价导致。2024年公司发卖/处置/研发/财政用度率差别为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，较23年差别-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，发卖用度管控优秀，股份付出用度计提导致处置用度率略有上升，财政用度率晋升重要系汇兑收益较23年节减所致。正在毛利率消浸、功夫用度率晋升影响下，公司发卖净利率同比下滑2.52pct至23.56%。 应收款比例晋升，24Q4回款增强。公司2024年闭应收单据及账款为7.27亿元，占收入比重抵达40.6%，近几年全部暴露络续拉长趋向，或系行业角逐所致。2024年公司规划现金流净流入1.64亿元，同比拉长4.61%，个中Q4净流入7441万元，年闭回款效率较好。 25Q1毛利率有所下滑，功夫用度管控优秀。2025Q1公司毛利率为42.84%，较上年同期消浸2.79pct，咱们判决除数码印花设置产物构造转变、墨水抑价外，子公司Texpa交易节律也有影响。2025Q1公司发卖/处置/研发/财政用度率差别为6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，较24Q1差别-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，正在股份付出用度计提影响下仍告竣全部用度率消浸，功夫用度管控效率优秀。 守旧客户转型数码印花趋向络续，众元规模拓展供给新的拉长动能。正在纺服终端需求偏弱，消费者脾气化、众元化需求一向晋升的配景下，数码印花设置吸引力彰显，守旧客户转型数码印花的趋向正在络续。数码印花设置和墨水主业以外，公司正在其他纺织和非纺规模踊跃拓展，包装书刊数码喷印、主动缝纫交易告竣敏捷拉长，踊跃研发数码喷染和数字微喷设置，希望为公司供给新的拉长动能。 盈余预测与投资评级：咱们调理公司2025-2027年归母净利润预测差别为5.38/7.25/9.17亿元；EPS差别为3.00/4.04/5.11元/股；对应5月12日收盘价的PE差别为22.78/16.88/13.35倍，保卫“买入”评级。 危机峻素：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率晋升不足预期、时间迭代危机、新规模打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 事务形容 公司披露2024年年度通知：通知期内，公司告竣贸易收入17.90亿元，同比拉长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比拉长27.40%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比拉长25.55%。2024Q4，公司告竣贸易收入5.25亿元，同比拉长39.82%；归母净利润1.04亿元，同比拉长21.54%；扣非后归母净利润9325.14万元，同比拉长15.65%。 公司披露2025年第一季度通知：通知期内，公司告竣贸易收入4.78亿元，同比拉长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比拉长25.20%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比拉长20.67%。 事务点评 2024年，受益于下业需求稳步晋升，守旧印染设置渐渐向数码喷印设置替换转型，公司订单拉长，同时公司踊跃拓展邦外里客户，产物销量同比晋升。公司络续贯彻“邦内邦际双轮回”开展策略，正在安稳守旧上风商场的基本上，加疾开垦新兴商场。2024年，公司内销营收为8.50亿元（yoy+46.37%），重要系下业数码化转型带来设置发卖拉长所致；外销营收为9.24亿元（yoy+37.60%）。2025年，公司将安稳南亚、东南亚及欧洲守旧商场，重心开垦南美、北美新商场，深化区域署理商互助。 2024年，公司深耕主业开展，加强“设置+耗材”一体化规划形式。公司各项重心项目兴办稳步推动，产能结构日趋完竣，为公司改日高质料开展奠定了坚实基本。2024年，公司数码喷印设置告竣营收9.05亿元（yoy+47.84%），IPO募投项目“年产2,000套工业数码喷印设置与耗材智能化工场”基础达产，为其不变拉长供给了坚实的产能计划；墨水营收5.18亿元（yoy+26.15%），增速小于设置的重要原由系单价消浸所致，子公司天津宏华数码喷印家当一体化基地项宗旨筑成投产将为墨水发卖供给络续产 能赞成，进一步夯实“设置+耗材”一体化开展策略的推行基本；主动化缝纫设置营收1.45亿元（yoy+37.67%）；数字印刷设置营收1.36亿元（yoy+114.66%），重要系公司收购的山东盈科杰上年8月纳入兼并规模以及本期外销营收拉长所致。 公司增添加入导致用度率同比晋升，盈余材干短期承压。2024年，公司净利率为24.17%（-2.52pct），功夫用度率18.04%（+2.05pct），毛利率为44.95%（-1.59pct）。个中，数码喷印设置毛利率为43.07%（-2.22pct）；墨水毛利率为50.41%（-3.46pct）；主动化缝纫设置、数字印刷设置毛利率差别为26.91%（+3.45pct）、50.50%（+6.36pct）；其他交易毛利率为46.01%（-3.87pct）。投资提议 公司深耕工业数码喷印规模三十余年，产物与任职笼罩数码喷印设备、配套墨水及耗材和工艺计划等众个闭头，已酿成完美的家当生态体例。 从β角度看，下逛小单疾反趋向下数码印花浸透率晋升，数码喷印正进入敏捷界限化替换阶段，跟着数码喷印墨水坐褥界限的增添，界限经济带来本钱的络续消浸，进一步鼓舞了数码印花工艺对守旧印花工艺的加快替换。 从α角度看，公司设置+耗材一体化开展的贸易形式驱动生长，后续扩产项宗旨落地将明显巩固公司正在工业数码喷印全家当链的产能维持与资源整合材干。公司一向加强“设置先行、耗材跟进”的规划形式，争持纺织行业数码喷印家当链一切介入，跟着募投项宗旨渐渐筑成投产，公司产能将增添至约5,520台，打制出环球最大界限数码喷印设置坐褥基地，为公司改日交易界限的络续扩张和盈余材干的稳步晋升供给坚实基本。 综上，咱们估计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比拉长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应5月7日收盘价65.35元，PE为21/17/14倍，初度笼罩予以“买入-A”评级。 危机提示 宏观境况危机：公司下业的设置投资需求具有肯定颠簸性，面对宏观经济的不确定性带来的规划危机。

　　宏华数科(688789) 事务：宏华数科布告，持股5%以上股东宁波驰波拟通过契约让渡式样，向浙江省邦有运营公司让渡其初度公拓荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%，让渡代价为63.30元/股。 点评： 董高监不正在此次让渡规模内，公司中心架构将维系不变。宏华数科团体董事、监事、高级处置职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的整体股份及宏华数科中心时间职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份契约让渡筹划内。本次权柄调动后，宁波驰波及其一概行为人合计持有公司股份26.61%；邦有运营公司持有公司股份5.07%。本次股份契约让渡后，金小团仍为公司本质管制人，本次权柄调动不会导致公司本质管制人转折。邦有运营公司许可正在让渡完工后的十八个月内不减持本次来往所受让的公司股份。 本次股份契约让渡完工后，希望晋升公司中心角逐力及抗危机材干。此次契约让渡将为公司引入紧要策略投资者，有利于晋升公司中心角逐力与归纳角逐力，巩固资源协同效应，巩固公司的角逐力及晋升公司价钱。邦有运营公司拟赞成公司正在涉及数字印花行业规模的一切开展，协同公司进一步做大做强。两边希望正在投资项目研判、新时间论证、场景运用、智库接头等方面发展协同赋能。 数码喷墨印花开展潜力络续开释，拉长空间广大。一方面，终端纺织品疾时尚需求拉动上逛众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的拉长，为数码喷墨印花带来新的开展机会，行业商场界限一向增添。另一方面，数码喷墨印花行业时间提高饱励印花本钱逐步消浸，片面产物加工代价已与守旧印花迫近，促举办业界限络续拉长。 公司产能渐渐完竣，家当链协同开展。公司向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印设置智能化坐褥线”项目厂房基筑事业已完工，将打制出环球最大界限数码喷印设置坐褥基地。其余，公司喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化坐褥线年筑成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全家当链，鼓舞企业提效降本、晋升角逐力。 保卫公司“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润差别为4.3/5.5/6.9亿元，同比拉长31%/30%/24%，对应PE为29/22/18X，保卫公司“买入”评级！ 危机提示：下逛需求不足预期；项目投产不足预期；估值及盈余预测不达预期等。

　　宏华数科(688789) 事务：2025年1月16日，公司持股5%以上股东宁波驰波与浙江省邦有血本运营有限公司订立《股份让渡契约》，宁波驰波拟通过契约让渡的式样向邦有运营公司让渡其初度公拓荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%。 点评： 稀缺价钱获邦资战投，晋升公司抗危机材干。本次股份让渡对价为63.30元/股，让渡价款合计5.76亿。宏华数科团体董事、监事、高级处置职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的整体股份及宏华数科中心时间职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份契约让渡筹划内。股份契约让渡完工后，宁波驰波及其一概行为人合计持有公司股份26.61%，邦有运营公司持有公司股份5.07%，邦有运营公司拟赞成公司正在涉及数字印花行业规模的一切开展，协同公司进一步做大做强，晋升公司抗危机材干。 数码印花加快浸透，股权激发宗旨彰显公司开展信仰。24年往后纺织打扮终端需求偏弱，守旧批量印花式样难以餍足疾时尚需求拉动的众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的拉长，数码印花设置吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿晋升，数码印花进入加快浸透阶段。公司2024年局限性股票激发筹划事迹审核宗旨为“以2023年净利润为基数，2024年净利润拉长率不低于30%；以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润拉长率不低于200%”，充裕彰显开展信仰。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润差别为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比差别拉长30.6%、30.1%、33.6%，对应1月17日收盘价的PE差别为29.1X、22.4X、16.8X。公司数码印花设置+耗材贸易形式优异，纺织规模受益下旅客户加快转型趋向；中心喷印时间具备较强通用性，非纺规模拓展鲜有成效，希望打制新的拉长动能，保卫对公司的“买入”评级。 危机峻素：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率晋升不足预期、时间迭代危机、新规模打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心： 事务。公司发外三季报。公司24Q1-Q3年贸易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.1亿元，同比+29.51%，扣非归母净利润为2.98亿元，同比+29.01%，24Q3单季度贸易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+24.19%。 24Q3毛利率环比晋升，汇兑耗损与处置用度影响净利率秤谌。毛利率小幅下滑。1）盈余材干方面，24Q1-Q3公司毛利率和净利率差别为46.45%/25.39%，同比调动-1.52/-3.02pct；个中，24Q3单季度毛利率/净利率差别为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度端方面，24Q1-Q3功夫用度率为17.49%，同比调动+2.22pct。个中，发卖/处置/财政/研发用度率差别为6.52%/6.17%-1.07%/5.87%，同比调动-1.73/+0.11/+4.61/-0.77pct。24Q3单季度功夫用度率为19.12%，同比调动+1.53pct。个中，发卖/处置/财政/研发用度率差别为6.26%/7.5%/-0.18%/5.54%/，同比调动-1.66/+1.14/+2.68/-0.63pct。 现金流同比下滑，合同欠债稳重拉长。公司2024Q1-Q3年规划性现金流为0.9亿元，同比-43.8%，24Q3单季度规划性现金流为0.44亿元，同比-48.85%，公司2024Q1-Q3年合同欠债为1.8亿元，同比+1.43%。 数码印花浸透率加快晋升，公司全家当链结构上风明显。1）数码印花浸透率加快晋升。以家纺行业为例，该行业Singlepass正加快浸透。10月8日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方缔结策略互助。遵循契约，三方将聚焦数码印花时间的更始运用、宏华数科最新一代Singlepass时间以及家纺家当的数智化升级等规模，增强互助与协同开展充裕阐述各自正在资源、时间、更始方面的上风，进一步晋升数码印花正在家纺家当转型升级中的影响。2）公司全家当链结构上风明显，拓展众规模翻开生长空间。a）纵向：结构获取上逛本钱上风、打通下逛纺织柔性链。从上逛来看，正在墨水端，公司结构墨水及原原料闭头，酿成染料、涂料等墨水全套坐褥工序，缩减筑筑本钱;正在喷头上，公司与日本京瓷深度互助，酿成界限化采购材干。从下逛拓展而言，公司向下拓展缝制等闭头，收购德邦度用纺织品主动化缝制设备企业TEXPA GmbH，打通纺织柔性供应链。b）横向：底层时间通用，拓展非纺规模，翻开生长空间。公司将工业数码喷印时间一向复用到书刊包装印刷展现、装点筑材饰面印刷、电子印刷、3D打印等其他时间规模。 保卫盈余预测和估值。 1）盈余预测。咱们估计公司2024/2025/2026年告竣贸易收入16.39/20.66/25.30亿元，同比拉长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56亿元，同比拉长30.4%/24.8%/23.9%。 2）估值。公司所处行业为数码印花规模，是上市公司中独一的数码印花设置公司，且笼罩家当链较全，涉及设置、耗材（墨水）与纺服（运用）。与公司具有肖似下逛与家当链的其他公司大批未上市或者无一概预期，琢磨到上述情形，咱们选择杰克股份（工业缝制机器）、纳思达（激光和喷墨打印耗材运用）、申洲邦际（纵向一体化针织筑筑商）为可比公司。琢磨到公司的行业处于较初期阶段，事迹拉长速率较疾、改日开展络续性较好，合用于PEG估值法。参考可比公司估值，咱们予以公司2024年PEG1.25倍，对应PE为37.13倍（可比公司2024年PE估值为31.51倍），宗旨价87.62元/股（估计2024年公司EPS为2.36元），合理市值为157亿元，予以“优于大市”评级。 危机提示：公司海外商场拓展不足预期、中心原原料喷头重要依赖外购的危机、募投产能扩产不达预期、数码印花时间浸透率晋升不足预期、下逛需求颠簸危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心 事务：公司发外2024年三季报，前三季度公司告竣营收12.6亿元，同比拉长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比拉长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比拉长39.1%，告竣归母净利润1.1亿元，同比拉长19.9%。受股权激发用度及汇率颠簸影响，利润增速低于收入。 收入构造调动导致毛利率小幅消浸，总体利润秤谌保卫较高秤谌。前三季度公司归纳毛利率46.5%，同比消浸1.5个百分点，重要系公司“设置先行，耗材跟进”规划形式下，产物构造调动，设置收入占比晋升所致；同时因为岁首抑价，墨水毛利率有所低落。前三季度公司净利率25.4%，同比消浸3.0个百分点，重要系股权激发用度及汇率颠簸影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比消浸1.2个百分点，净利率25.3%，同比消浸4.2个百分点。 受股权激发用度及汇率颠簸影响，功夫用度有所上升。前三季度公司功夫用度率为17.5%，同比填充2.2个百分点，重要系汇率颠簸导致财政用度填充所致；个中发卖、处置、研发、财政用度差别同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控优秀。单三季度功夫用度率19.1%，同比拉长1.5个百分点，个中发卖、处置、研发、财政用度差别同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，处置用度填充重要系股权激发用度摊销所致。 打通上下逛笼罩全家当链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织规模数码喷印设置之余，踊跃拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家当运用规模的设置，2023年已告捷推出闭联产物并得到0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化坐褥线年达产，产能爬坡节律利市，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资提议。估计公司2024-2026年归母净利润差别为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS差别为2.42、3.10、3.72元，改日三年归母净利润将维系27.1%的复合拉长率，保卫“买入”评级。 危机提示：终端商场需求颠簸危机、海外商场危机、中心设置依赖外采危机、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危机。

　　宏华数科(688789) 公司发外2024年三季报。2024Q1-Q3：公司告竣营收12.6亿元，yoy+43.36%，归母净利润3.1亿元，yoy+29.51%，毛利率46.5%，yoy-1.52pct，净利率25.4%，yoy-3.02pct；2024Q3：公司告竣营收4.5亿元，yoy+39.1%，归母净利润1.1亿元，yoy+19.9%，扣非归母净利润1.07亿元，yoy+24.2%，毛利率47.6%，yoy-1.20pct，净利率25.3%，yoy-4.23pct。 扣除汇兑及股权激发费影响，公司归母利润接连较疾拉长。2024Q3，公司归母净利润增速慢于收入增速，咱们估计重要受汇兑和股权激发费填充的影响。2023Q3，公司的发卖、处置、研发、财政以及合计用度率差别是+6.3%、+13.0%、+5.5%、-0.2%、24.7%，同比差别是-1.66pct、+0.52pct、-0.63pct、+2.68pct、+0.91pct；从Q3绝对值来看，处置用度从旧年的2,051万元晋升至3,367万元，新增约1,316万元，财政用度新增约840万元，咱们估计处置用度填充重要与公司推出股权激发新填充股权激发费相闭，而财政用度填充咱们估计与3季度公民币升值出现汇兑耗损相闭。剔除股权激发费及汇兑耗损影响后，公司3季度归母净利润仍维系较疾拉长。 邦内增速好于外洋，估计与邦内设置销量敏捷拉长相闭。咱们从公司披露的2024年上半年数据看，①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，设置告竣敏捷拉长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口： 营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速暴露肯定加快趋向，再连接设置发卖增速好于墨水增速，咱们以为不妨重要与邦内设置发卖情形较好相闭，驱动力重要来自数码化浸透率的敏捷晋升。 踊跃加产能兴办，加强家当链一体化延迟与结构。公司着重家当链的延迟与结构，2024H1，喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化坐褥线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为告竣公司策略宗旨的紧要办法，将打通宏华数科数码喷印全家当链，鼓舞企业提效降本、晋升角逐力。 投资提议：咱们估计2024-2026年归母净利润差别是4.40/5.75/7.67亿元，对应估值差别是29x/22x/17x，保卫“引荐”评级。 危机提示：1.扩产进度低于预期危机；2.数码印花浸透率不足预期；3.数码喷印设置中心原原料喷头重要依赖外购的危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024Q1-Q3公司告竣归母净利润3.1亿元，同比+29.5% 公司披露2024年三季报：1）2024Q1-Q3公司告竣贸易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.10亿元，同比+29.51%。2）2024Q3单季度，贸易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%。 24Q3毛利率同比有所下滑，环比晋升 1）毛利率和净利率：2024Q1-Q3公司发卖毛利率和发卖净利率差别为46.45%/25.39%，同比调动-1.53/-3.02pct；2024Q3单季度毛利率/净利率差别为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度率：2024Q1-Q3功夫用度率为17.49%，同比+2.23pct。个中，发卖/处置/研发/财政用度率差别为 6.52%/6.17%/5.87%/-1.07%，同比调动-1.73/+0.11/-0.77/+4.62pct。 邦内纺织景心胸环比晋升，single-pass希望得回批量订单 邦内纺织景心胸环比晋升：以柯桥纺织为例，24Q3柯桥纺织总景心胸、商场景心胸、坐褥景心胸环比拉长差别环比24Q2拉长7.01%、5.09%、5.12%，岁首至9月，三者差别拉长16.93%、11.62%、14.13%。 Single-pass新起色：10月8日，州际数码、宏华数科、东伸工业三方署策略互助契约，州际数码筹划正在改日两年内，打制一个日产200万米的智能化数码印花工场，加入1.5亿元，增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打制第三代Singlepass，为洲际数码供给设置。 盈余预测与投资提议 咱们估计公司2024-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润差别为4.29、5.37、6.68亿元（保卫前值），EPS差别为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE差别为30、24、19倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印设置浸透率较低，希望迎来敏捷生长期，所以具备估值性价比，保卫“买入”评级。 危机提示 此邦际商业危机；中心零部件依赖外购危机；行业开展不足预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 引荐逻辑：1）众重要素驱动数码印花行业敏捷开展。正在“小单疾反”的消费趋向下，数码印花上风渐显，估计2025年邦内设置+耗材商场空间可达131亿元。2）设置+耗材双轮驱动，界限上风凸显。据CTMA统计，2017-2019年公司正在邦内中高端数码印花机商场市占率超越50%，跟着公司设置保有量络续晋升，耗材营收体量亦希望稳步拉长。3）横向+纵向开展，打制平台型公司。依靠正在纺织品数码印花行业的蕴蓄堆积，公司将本身上风增添到非纺印花规模，2023年已告竣0.6亿元收入，希望成为公司第二拉长弧线。 低浸透高生长，数码印花行业方兴日盛。1）数码印花完整投合“小单疾反”的消费趋向。客户对脾气潮水的找寻，以及下逛打扮厂对低库存的找寻，让小单疾反成为行业开展趋向，而维持小单疾反形式跑通的一大基本办法即为高效数码印花设置；2）日趋庄苛的环保请求倒逼印刷企业采用新的印刷时间。与守旧印花比拟，数码印花排污全部消浸40%-60%，能耗全部消浸40%-50%，对境况污染水准仅为守旧丝网印花的1/25；3）数码印花本钱敏捷消浸，已迫近守旧印花。数码转印时间相对成熟，跟着墨水代价的消浸，目前数码转印本钱已迫近守旧印花。据测算，目前数码转印本钱为1.27元/米，守旧印花本钱为0.8-1.1元/米，数码直喷改日希望复制转印降本提量旅途。4）商场空间：据测算，2025年我邦数码印花设置、耗材商场差别希望抵达109亿、24亿元。 设置+耗材双轮驱动，助力公司事迹晋升。公司设备起了设置+耗材双轮驱动的交易形式，仰仗本身设置上风开垦客户，后续依靠高性价比、高适配性的原厂墨水告竣络续营收孝敬。跟着公司设置保有量络续晋升，耗材营收体量亦希望稳步拉长，通过为客户供给高性价比的归纳处置计划，公司的客户粘性取得一向巩固，界限上风一向夯实。 打通上下逛笼罩全家当链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织规模数码喷印设置之余，踊跃拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家当运用规模的设置，2023年已告捷推出闭联产物并得到0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化坐褥线年达产，产能爬坡节律利市，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资提议。估计公司改日三年归母净利润将维系28.2%的复合拉长率。琢磨到数码印花浸透提速，公司设置时间领先以及耗材本钱上风，予以公司2025年30倍宗旨PE，宗旨价94.5元，保卫“买入”评级。

　　宏华数科(688789) 事务形容 公司发外2024年半年度事迹通知，2024H1告竣营收8.16亿元，同增45.80%；告竣归母净利润2.00亿元，同增35.45%；告竣扣非归母净利润1.92亿元，同增31.85%。 事务点评 营收、事迹高拉长，设置+墨水双轮驱动。分产物来看，公司数码喷印设置营收同增45%至4.7亿元，墨水营收同增20%至2.37亿元，跟着守旧印染设置渐渐向数码喷印设置替换转型，均暴露较高景心胸。 毛利率有所消浸，用度率有所上升。公司2024H1毛利率同减1.68pct至45.84%，主因墨水抑价所致，归纳看，咱们以为改日公司墨水的抑价空间已较为有限，公司毛利率希望企稳。公司2024H1功夫用度率同增2.66pct至16.59%，个中发卖用度率同减1.78pct至6.67%；处置用度率同减0.46pct至5.43%；财政用度率同增5.75pct至-1.56%，重要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致；研发用度率同减0.86pct至6.05%。 数码印花家当趋向昭着，浸透率希望络续上升。正在纺织品印花行业，因为数码喷印时间一向升级、本钱一向消浸，显示出了对守旧印花工艺渐渐替换的开展趋向，目前正处于界限化导入期。遵循中邦印染行业协会发外的通知显示，估计到2025年环球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%；中邦数码喷墨印花产量达47亿米安排，约占邦内印花总量的29%，数码印花工艺替换率的晋升将策动公司工业数码喷印设置与配套墨水产物的络续敏捷拉长。 募投项目渐渐投产，界限上风昭着。跟着募投项宗旨渐渐筑成投产，公司将筑成面积约26万平方米的智能化坐褥工场、产能约增添至5,520台，打制出环球最大界限数码喷印设置坐褥基地。目前，公司正正在天津兴办智能化墨水坐褥基地，正式筑成投产后，墨水坐褥材干估计增添至4-5万吨，公司界限上风愈发昭着。 盈余预测与估值 估计公司2024-2026年贸易收入为16.46、20.85、25.67亿元，同比增速为30.84%、26.66%、23.13%；归母净利润为4.28、5.43、6.68亿元，同比增速为31.66%、26.86%、23.02%。公司2024-2026年事迹对应PE差别为26.06、20.54、16.70倍，保卫“增持”评级。 危机提示： 数码印花浸透率上升不足预期危机；纺织行业景心胸不足预期危机；商场角逐加剧危机。

　　宏华数科(688789) 宏华数科披露2024年中报，单Q2归母净利润拉长35.83%2024年H1，公司告竣贸易收入8.16亿元，同比拉长45.80%；告竣归母净利润2.00亿元，同比拉长35.45%；拆分单季度视察，2024年Q2公司告竣贸易收入4.47亿元，同比拉长61.71%；告竣归母净利润1.14亿元，同比拉长35.83%。 2024H1外端收入增速高于利润增速，或受并购及汇兑影响2024年H1公司外端收入增速高于归母净利润增速，咱们以为重要原由或为并购及汇兑影响。正在并购端，2023年7月宏华数科告竣了对山东盈科杰51%股权的收购，所以2024年公司中报新增了盈科杰的收入及片面利润，琢磨到盈科杰的净利率秤谌低于公司，所以肯定水准上使得公司营收增速高于利润增速；正在汇兑端，2023年Q2公司财政用度约为-3372万元，2024年Q2公司财政用度为-479万元，公司布告披露财政用度调动重要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致。综上两点导致公司外端收入增速高于利润增速。收入事迹不变拉长，数码印花处于良性拉长轨道 宏华数科自2023年Q2起已接连五个季度告竣了营收及归母净利润增速超越30%，咱们以为公司收入事迹不变拉长，重要原由是数码印花行业需求较为景气，对守旧印花的替换渐渐推动。据公司布告披露，纺织品印花行业目前正处于界限化导入期，公司工业数码喷印设置与耗材交易络续拉长，跟着数码喷印墨水坐褥界限的增添，界限经济带来本钱的络续消浸，进一步鼓舞了数码印花工艺对守旧印花工艺的加快替换。同时目前打扮行业规划中一向请求缩小产物批量以压缩库存，富厚花型和敏捷交货以更好、更疾餍足客户需求，疾时尚打扮跨境电商平台的郁勃开展对守旧印花坐褥式样酿成膺惩，倒逼纺织全家当链向“小批量、零库存、疾反映”的坐褥式样转嫁，饱励了数码印花工艺对守旧印花工艺的替换。 书刊印刷交易稳步开展，公司远期仍有众项时间储藏 据公司布告披露，正在包装书刊印刷、装点筑材等行业，正在经过了接连众年人工、土地等坐褥因素代价上涨、环保苛囚系等膺惩，正在面对终端客户需求向“小批量+众批次+脾气化定制”的开展的处境下，数码喷印设置正稳步推动对守旧坐褥式样的替换。公司举办书刊印刷交易的子公司盈科杰收入界限稳步开展，2024H1告竣营收5307.50万元，收入体量为2023年终年6056.63万元收入的87.63%，全部开展趋向优秀。同时据公司披露，公司正在纺织品喷染、钙钛矿喷涂等规模均举办了肯定水准的研发储藏及专利获取，所以公司希望以数码印花为基本，络续拓荒新拉长弧线。 投资提议： 公司动作数码印花行业中少有的兼具较高时间秤谌及较强研发材干的公司，产能希望进一步拓展，公司行业龙头效应或将渐渐凸显，改日希望络续受益于下逛印染行业的时间改变及设置更新，告竣市占率的稳步晋升。咱们预测公司2024-2026年净利润差别为4.4、5.8、7.2亿元，对应PE为24X、18X、15X，6个月宗旨价为73.20元，相当于2024年30倍动态市盈率。初度笼罩予以“买入-A”评级。危机提示：打扮需求苏醒不足预期；行业时间转变过疾。

　　宏华数科(688789) 事务: 宏华数科8月27日发外2024年半年报：2024年上半年公司告竣贸易收入8.16亿元，同比+45.80%，归母净利润2.00亿元，同比+35.45%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+31.85%。 投资重心: 事迹告竣敏捷拉长。2024年上半年公司贸易收入、归母净利润、扣非归母净利润差别同比+45.80%、+35.45%、+31.85%，事迹告竣敏捷拉长，重要源于下业需求晋升，守旧印染设置向数码喷印设置替换转型；单季度来看，2024Q2公司贸易收入4.47亿元，同比+61.71%，环比+21.43%，归母净利润1.14亿元，同比+35.83%，环比+31.36%。 盈余材干基础保卫不变，汇率影响财政用度率有所晋升。2024年上半年公司毛利率45.84%，同比-1.68pct，归母净利率24.53%，同比-1.87pct，盈余材干基础保卫不变；单季度来看，2024Q2毛利率46.01%，同比-1.47pct，环比+0.39pct，归母净利率25.40%，同比-4.84pct，环比+1.92pct。用度率方面，2024年上半年公司发卖、处置、研发、财政用度率差别为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，差别同比-1.78pct、-0.46pct、-0.86pct、+5.75pct，财政用度率晋升重要源于上年同期美元汇率上升带来的汇兑收益较众。 设置收入同比增速较疾，激发筹划彰显事迹络续疾增信仰。据2024年半年报披露，2024年上半年公司设置收入5.30亿元，同比+63.53%，设置收入增速较疾；外销收入4.05亿元，同比+28.67%，内销收入4.11亿元，同比+69.53%。公司于7月24日发外股权激发筹划，遵循激发筹划额事迹审核请求：以2023年净利润为基数，1）第一个归属期内，2024年净利润同比增速不低于30%，2）第二个归属期内，2024、2025年两年累计净利润增速不低于200%，事迹审核的高增速彰显公司对改日事迹维系敏捷拉长的信仰。 盈余预测和投资评级琢磨到下逛需求涌现较好，咱们调理盈余预测，估计公司2024-2026年告竣收入18.20、24.38、32.00亿元，同比增速为45%、34%、31%；告竣归母净利润4.49、6.01、7.92亿元，同比增速为38%、34%、32%，现价对应PE为23.2、17.3、13.1倍，琢磨到公司产能渐渐投放，保卫“买入”评级。 危机提示产能投放不足预期，行业角逐加剧，产物出海不足预期，筑筑业苏醒不足预期，新交易推论不足预期。

　　宏华数科(688789) 事务：公司发外2024年半年报，上半年告竣贸易收入8.16亿元、归母净利润2.0亿元、扣非净利润1.92亿元，同比差别拉长45.8%、35.45%、31.85%。Q2告竣收入4.47亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润1.07亿元，同比差别拉长61.7%、35.8%、30.6%。 点评： 设置、墨水收入络续敏捷拉长，内销低基数下增速高于外销。上半年公司数码喷印设置、墨水差别告竣收入4.7亿元、2.4亿元，同比差别拉长44.8%、19.6%，毛利率差别为46.05%、50.57%。上半年公司内销、外销差别告竣收入4.1亿元、4.0亿元，毛利率差别为47.1%、44.6%；剔除盈科杰并外影响，内销、外销收入同比差别拉长47.6%、28.7%。 上半年毛利率略有消浸，汇兑收益节减影响利润增速低于收入增速，发卖和处置用度管控优秀。公司上半年毛利率为45.84%，较上年同期消浸1.68pct，咱们判决重要系墨水抑价导致毛利率消浸所致。上半年公司发卖、处置、研发、财政用度率差别为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，较上年同期差别-1.78、-0.46、-0.86、+5.75pct，发卖和处置用度率管控优秀，财政用度率晋升重要系上年同期受美元汇率上升酿成汇兑收益1931万所致。上半年公司规划现金流净流入4557万元，同比消浸37.81%，重要因付出职工工资以及税费同比拉长较众。 纺机需求弱苏醒，数码印花设置吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿晋升。本年来纺织打扮终端内需延续苏醒，海外需求仍弱但库存基础规复矫健，行业盈余修复，投资志愿开端晋升：1-7月邦内纺织业，纺织打扮、衣饰业固定资产投资额差别同比拉长13.1%、14.5%；1-7月邦内纺织机器及零件出口额同比下滑1.3%，4月往后降幅络续收窄。纺机需求总体暴露弱苏醒态势。从构造层面看，消费者脾气化、众元化需乞降直播带货、即时零售等新形式驱动下，1-7月世界网上穿类商品零售额同比拉长6.3%，明显高于1-7月我邦限额以上单元打扮、鞋帽、针纺织品类商品零售额0.5%的增速，策动“小单疾反”的柔性供应链敏捷浸透，数码印花设置吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿晋升。 非纺规模拓展渐显成果，希望供给新的拉长动能。公司通过并购、独立事迹部、ODM式样敏捷复制公司中心时间运用到非纺织规模，岁首与泰恒投资及其他第三方社会血本，合伙设立家当投资基金——杭州金投宏华创业投资基金共同企业（有限共同），重心投资智能物联、高端设备、新原料和绿色低碳等四类杭州市重心聚焦家当链。方今公司正在非纺规模重要起色网罗，1）书刊数码印刷设置：通过收购书刊喷墨印刷机厂商盈科杰告竣高速拉长，盈科杰上半年告竣贸易收入5308万元、净利润1197万元，而遵循公司此前布告，23年1-5月盈科杰告竣收入2987万元、净利润624万元。2）装点原料数码喷印设置：公司目前已准备样板房装点工程的演示项目，踊跃寻求相宜的互助伙伴举办行业深度推论运用。3）数码喷染设置：公司目前已拓荒出专用微喷涂喷头和打样测试平台，小幅面喷染测试正有序举办中。4）瓦楞纸喷印设置：正在瓦楞纸喷印方面，公司已通过与环球包装纸箱板坐褥龙头企业互助、自筑署理商渠道等式样，借助现有的发卖汇集和商场着名度，切入瓦楞纸包装数码印刷设置商场。5）数字微喷涂的中心部件及其设置拓荒：公司已告捷研发中心部件的主动化坐褥产线。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年收入差别为17.19亿、22.22亿、28.17亿，同比差别拉长36.6%、29.3%、26.8%；归母净利润差别为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比差别拉长30.6%、30.1%、33.6%，对应8月28日收盘价的PE差别为24.5X、18.8X、14.1X。公司设置+耗材贸易形式优异，纺织规模受益下旅客户加快转型趋向；中心喷印时间具备较强通用性，非纺规模拓展鲜有成效，希望打制新的拉长动能，保卫对公司的“买入”评级。 危机峻素：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率晋升不足预期、时间迭代危机、新规模打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 事务：公司发外2024年半年报，2024年上半年告竣营收8.2亿元，同比拉长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比拉长35.5%。单二季度营收4.5亿元，同比拉长61.7%，环比拉长21.4%，告竣归母净利润1.1亿元，同比拉长35.8%，环比拉长31.4%，事迹稳步晋升，盈余材干络续向好。 收入构造调动导致毛利率小幅消浸，总体利润秤谌保卫高位。2024年上半年公司归纳毛利率45.8%，同比消浸1.7个百分点，重要系公司“设置先行，耗材跟进”规划形式下，产物构造调动，设置收入占比晋升所致。上半年公司净利率25.4%，维系高位运转，同比消浸2.3个百分点，重要系汇兑收益节减所致。 内销涌现亮眼，出口络续拉长。2024年上半年公司功夫用度率为16.6%，同比填充2.7个百分点，重要系内销占比晋升、汇率颠簸导致汇兑收益节减所致。上半年公司内销收入4.1亿元，同比拉长69.5%，涌现亮眼；外销收入4.0亿元，同比拉长28.7%，维系稳重拉长。功夫用度中发卖、处置、研发、财政用度差别同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控优秀。 纵向延迟利市，产能稳步爬坡。公司争持“设置先行、耗材跟进”的规划形式，供给从墨水、整机到运用的全套计划，从而给客户供给粘性更强的任职。跟着公司数码喷印设置商场保有量的晋升，设置和耗材发卖界限也将络续填充。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设置与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步晋升。定增项目年产3520套喷印设置智能化坐褥线已完工基筑事业，产能爬坡节律利市，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资提议。估计公司2024-2026年归母净利润差别为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS差别为2.43、3.06、3.67元，改日三年归母净利润将维系26.5%的复合拉长率，保卫“买入”评级。 危机提示：终端商场需求颠簸危机、海外商场危机、中心设置依赖外采危机、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危机。

　　宏华数科(688789) 公司发外2024年中报。2024H1：公司告竣营收8.16亿元，yoy+45.80%，归母净利润2.0亿元，yoy+35.45%，毛利率45.84%，yoy-1.68pct，净利率25.44%，yoy-2.23pct；2024Q2：公司告竣营收4.48亿元，yoy+61.71%，归母净利润1.14亿元，yoy+35.83%，毛利率46.01%，yoy-1.47pct，净利率26.32%，yoy-5.41pct。 2024H1营收超预期，剔除汇兑归母净利润增56.3%。公司2024H1告竣营收8.16亿元，yoy+45.80%，超越事迹预告上限的8.1亿元；2023H1，公司汇兑收益约1,931万元，而2024H1的汇兑耗损约为115.8万元，剔除汇兑后，公司2024H1归母净利润同比增56.3%。 2024H1设置营收增速加快，数码浸透率晋升逻辑开端兑现。①数码喷印设置：营收4.70亿元，yoy+44.8%，毛利率46.1%，设置告竣敏捷拉长，毛利率比拟2023年终年的45.3%仍有片面晋升；②墨水：营收2.37亿元，yoy+19.6%，毛利率50.6%，比拟2023年终年的53.9%有肯定消浸，但仍维系正在较高的秤谌。设置增速超越墨水，意味着下旅客户的装机志愿较强，且设置毛利率暴露稳中有升的态势意味着需求较好，咱们估计不妨意味着下业数码化浸透率开端加快。 邦内增速好于外洋，估计与邦内设置销量敏捷拉长相闭。①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，设置告竣敏捷拉长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口：营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速暴露肯定加快趋向，再连接设置发卖增速好于墨水增速，咱们以为不妨重要与邦内设置发卖情形较好相闭，驱动力重要来自数码化浸透率的敏捷晋升。 踊跃加产能兴办，加强家当链一体化延迟与结构。公司着重家当链的延迟与结构，2024H1，喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化坐褥线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为告竣公司策略宗旨的紧要办法，将打通宏华数科数码喷印全家当链，鼓舞企业提效降本、晋升角逐力。 投资提议：咱们估计2024-2026年归母净利润差别是4.57/5.99/8.00亿元，对应估值差别是22x/17x/13x，保卫“引荐”评级。 危机提示：1.扩产进度低于预期危机；2.数码印花浸透率不足预期；3.数码喷印设置中心原原料喷头重要依赖外购的危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024H1公司告竣归母净利润2亿元，同比+35.45% 公司披露2024年中报：1）2024H1公司告竣贸易收入为8.16亿元，同比+45.8%，归母净利润为2.00亿元，同比+35.45%。2）2024Q2单季度，贸易收入为4.47亿元，同比+61.71%，归母净利润为1.14亿元，同比+35.83%。 24Q2毛利率与净利率同比有所下滑，环比晋升 2024H1公司发卖毛利率和发卖净利率差别为45.84%/25.44%，同比调动-1.68/-2.33pct；2024Q2单季度毛利率/净利率差别为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。 用度率管制优秀，除财政用度外，其他用度率都同比消浸 2024H1功夫用度率为16.59%，同比调动+2.65pct。个中，发卖/处置/研发/财政用度率差别为6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比调动-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2单季度功夫用度率为16.53%，同比变 动6.8pct。个中，发卖/处置/研发/财政用度率差别为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比调动-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比调动-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财政用度率调动较大，重要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致。 主贸易务拉长亮眼：数码喷印设置收入拉长45%，墨水收入拉长20%1）分产物：①数码喷印设置：上半年收入为4.7亿元，同比拉长+44.82%，收入占比57.55%，同比-0.39pct，毛利率为华福证券46.05%，比拟2023终年+0.76pct；②墨水：收入为2.37亿元，同比拉长+19.62%，收 入占比29.08%，同比-6.37pct，毛利率为50.57%，比拟2023终年-3.3pct③主动化缝纫设置：收入为0.61亿元，收入占比7.44%，毛利率为27.17%。2）分地域：①外销：收入为4.05亿元，同比拉长+28.67%，收入占比49.62%，毛利率为44.56%，比拟2023终年-0.79pct。②内销：收入为4.11亿元，同比拉长+69.53%，收入占比50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。 盈余预测与投资提议 咱们估计公司2023-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润差别为4.29、5.37、6.68亿元（保卫前值），EPS差别为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE差别为24、19、 15倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印设置浸透率较低，希望迎来敏捷生长期，所以具备估值性价比，保卫“买入”评级。 危机提示 邦际商业危机；中心零部件依赖外购危机；行业开展不足预期